技能上的支撑：放牛塘证券危险研究院
本周四将上发审会的湖南湘佳牧业股份有限公司，注册地是湖南石门县。
石门县隶属于湖南常德市，A股历史上大名鼎鼎的造假企业万福生科，注册地也是在常德市，不过是在桃源县。
湘佳牧业和万福生科都是农业企业，湘佳牧业是养鸡，万福生科是大米加工。
一个地级市能出两家闻名农业企业，阐明该区域的农业比较发达，常德是江南闻名“鱼米之乡”。
常德归纳实力稳居湖南省前列，2018年全市完结出产总值3394.2亿元，比上年增加8.2%。常德毗连张家界市，森林覆盖率很高，空气质量杰出，先后取得全国文明城市、我国优异旅游城市、国家卫生城市。
抗日战争还在此进行了闻名的“常德会战”。
咱们不是说万福生科造假湘佳牧业就有问题，而是期望湘佳牧业假如能够上市，能够经过长时间的杰出体现，给地点区域和农业职业作出榜样。
农业企业为啥会成为财政造假的重灾区，最大原因是税收本钱极低导致造假本钱极低。
农业企业税收本钱有多低？
咱们以湘佳农牧为例，2016-2018年，湘佳农牧经营收入别离达10.97亿元、11.54亿元和15.14亿元，净赢利别离为0.52亿元、0.60亿元和1.15亿元，而现金流量表中“支付的各项税费”别离只要311万元、413万元和663万元！
咱们假定2018年的收入15.14亿元和赢利1.15亿元都是假的，企业为此支付的税收本钱不过663万元，或许会因而取得几十亿的市值收益，而其他职业，要想虚拟如此规划的成绩，税收本钱至少上亿，请注意，这仅仅假定，是为了阐明农业企业造假本钱有多低，而不是说企业真的造假。
湘佳牧业的上市能够顺畅走到发审会环节，有几个当地值得学习。
一是较早挂牌新三板
湘佳牧业2014年8月便在新三板挂牌，新三板也是一个证券市场，要求企业标准运作和充沛信息发表，在此挂牌能够给企业的标准形象加分。
主张想上市的农业企业先到新三板挂牌，横竖农业企业挂牌不会因为税收标准支付大的本钱，假如能够建立起标准形象，有助于上市。
二是躲避了现金出入
农业企业上市难的另一原因是现金出入频频，出售收款用现金、收购付款也用现金，收入本钱都难以核实。
2016-2018年，湘佳牧业出售收款99.9%都是银行转账，现金收款很少。
（摘自湘佳牧业招股阐明书）
收购付款的银行转账占比更是高达99.99%，简直没用现金。
（摘自湘佳牧业招股阐明书）
别的，本年2月份上市的同职业公司立华股份（股票代码：300761），现金出入也未超越1%。
放牛塘证券危险研究院以为，躲避现金出入是农业企业顺畅上市的标配条件。
当然，躲避现金出入，并不能本质处理农业企业虚拟出售、虚增价格、账外列支本钱等难题，想在这些方面造假，银行转账相同能轻松完结，比方当年万福生科，上市当期现金收入只要1.5%、现金开销占比只要0.17%。
但整体而言，银行转账仍是比现金出入好那么一点。
三是有较大份额收入来自商超途径
2016-2018年，湘佳牧业约有50%的收入来自商超途径，包含永辉、家乐福、大润发、欧尚、沃尔玛等。
（摘自湘佳牧业招股阐明书）
相关于面向自然人的出售，商超途径的出售要简单核实一些。
不过，湘佳牧业对商超收入是来自直营而非买断，即自己职工在超市卖产品，经过商场收银体系收款，然后给商场付必定份额的办理费，比较商场买断形式，自营形式被商场的把控仍是偏弱的，这种情况下的出售，放牛塘证券危险研究院以为核实出售真实性并没有商场买断形式那么简单。
因为农业企业的特性，特别是造假本钱极低，所以咱们仍是要对农业企业的标准性给予重视。
就湘佳牧业而言，有几个当地值得重视。
一是人员结构和产品来历
湘佳牧业的姓名中带“牧业”二字，百度百科对“牧业”的界说为“家畜饲养业”。
湘佳牧业对“主经营务及首要产品”的描绘为：
公司主经营务为种禽繁育，家禽饲养及出售，禽类屠宰加工及出售，饲料、生物肥出产及出售。
但咱们正真看到他家的人员构成后，产生了疑问。
（摘自湘佳牧业招股阐明书）
湘佳牧业2018年底4491名职工中，饲养人员为378名、占比仅8,42%，而市场营销人员达3261人、占比达72.61%，其次是出产制作人员，即屠宰加工人员，人数为571人、占比为12.76%。
湘佳牧业与其列示的5家同职业上市公司，人员构成差异真实太大了！
同职业上市公司2018年人员构成比较
从出售人员看，湘佳牧业的收入规划最小，却具有最大规划的出售人员，达3261人、占比为72.61%，其他5家公司的占比仅为1%-6.21%之间，温氏股份收入是湘佳牧业的37.8倍，但出售人员只比湘佳牧业的一半多点，乃至，5家公司加起来才2551人，都不及湘佳牧业的。
从出产饲养人员来，连同屠宰加工人员在内，湘佳牧业的占比都才21.1%，其他几家公司占比达百分之八九十。
从技能（研制）人员来看，湘佳牧业的才5个人，占比仅0.11%，其他5家多的上千人、少的上百人。
湘佳牧业有着与其他5家天壤之别的人员结构。
湘佳牧业首要是市场营销人员，超越三分之二，其次是出产制作人员，饲养人员占比很少，不到10%，技能人员占比更是少到可忽略不计。
其他5家首要是出产饲养人员，出售人员占比很少，技能人员整体多于出售人员。
放牛塘证券危险研究院感到困惑，湘佳牧业如此巨大的出售部队，饲养人员占比方此低，产品饲养能跟上产品出售吗；假如是选用代养形式，但别的几家也是大规划选用代养。
咱们来看湘佳牧业的产品构成，活禽出售占比约为40%，冰鲜出售占比约为55%，冰鲜是指把活禽宰杀加工后冰冻的产品。
（摘自湘佳牧业招股阐明书）
活禽出售的产品来历中，超越80%来自代养！
（摘自湘佳牧业招股阐明书）
冰鲜出售的产品来历中，“自产冰鲜——自养”应该是指自养自加工的产品，“自产冰鲜——代养”应该是指代养自加工的产品，“自产冰鲜——外采活禽”应该是指外购活禽自加工的产品，“外采冰鲜”应该是指其他厂家加工完结、收购回来可直接出售的产品。
（摘自湘佳牧业招股阐明书）
咱们发现，湘佳牧业的冰鲜出售收入中，自养活禽的占比并不高，只要约三分之一，其他的，要么来自代养，要么来自外采活禽后进行加工，要么直接外采冰鲜。
能够发现，把活禽和冰鲜出售汇总来看，最大来历是代养，然后别离是自养、外采活禽和外采冰鲜。
咱们有几个疑问：
1.湘佳牧业显着低于同职业的饲养人员占比，是否具有合理性？饲养人员本钱是否归集完好？
2.湘佳牧业的技能（研制人员）才5人，饲养人员占比也很低，对代养事务的管控力度怎么？
3.关于外采活禽和外采冰鲜，能否享用“农业出产者出售的自产农产品免征增值税”，是否该交纳增值税，假如需求，湘佳牧业是否交纳了相关税收？
4.据发表，公司的“湘佳”商标是国家工商总局确定的“我国驰名商标”，关于外采活禽和外采冰鲜，特别是外采冰鲜，是否也被冠以“湘佳”商标对外出售，假如是，依据是什么，是不是真的存在误导顾客的景象？
5.湘佳牧业在列示资料收购明细时，2016-2018年收购金额别离为7.10亿元、6.81亿元和7.95亿元，而在列示主经营务本钱的构成时，其间的活禽和冰鲜产品的直接资料算计别离为5.31亿元、5.36亿元和6.11亿元，两者存在必定差异，原因是什么，代养中是不是真的存在包含外购活禽的或许？
二是收购供货商
养鸡的首要原资料是玉米和豆粕，其间玉米又是最首要。
（摘自湘佳牧业招股阐明书）
2016年，公司玉米第一大供货商是中心储备粮（我国储备粮办理总公司及其部属公司），到了2017年就换成其他家了，而2018年又换了。
2016-2018年的玉米前五大供货商，只要中心储备粮和吉林云天化农业发展有限公司每年都在，其他的每年都换。
2018年新出现在前五名的吉林省泽成粮油购销有限公司为第一大供货商。
依据天眼查，吉林省泽成粮油购销有限公司注册资本本来只要100万元，2019年11月，即上个月，才增资到1000万元。
湘佳牧业2018年从其收购5812.89万元的产品，并逐渐减少了从中心储备粮的收购，这一现象也值得重视。
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